el Blog del mono

“Ben Bernanke ha anunciado esta semana que la Fed iba a prestar más de $200.000 millones de Treasuries a los bancos a cambio de garantías colaterales de clase AAA. Los mercados de renta variable estuvieron en éxtasis momentáneamente – el índice S&P registró su mayor salto en un día en más de cinco años. El crédito de riesgo también cogió impulso, pero la reacción fue un poco más apagada. El indice iTraxx Europe Crossover, un índice que mide el riesgo de impago de los bonos europeos de high yield más líquidos, no logró volver a los niveles alcanzados a finales de febrero.

“¿Qué cambios van a causar las acciones de la Fed? La inyección de liquidez es verdaderamente útil para todos los bancos que estaban teniendo problemas de liquidez, y la liquidez extra va a ayudar al mercado a decidir un precio justo para algunos de los instrumentos de deuda menos conocidos.

“Pero no estoy seguro de que las acciones de Bernanke para mejorar la liquidez en los mercados financieros vayan a suavizar los problemas de la economía global. El valor de los bonos de titulización hipotecaria de clase AAA están en última instancia determinados por el precio de las casas y la morosidad. Puede que los bancos reaccionen a la inyección de liquidez rebajando drásticamente los tipos de las hipotecas, pero es poco probable que haya hipotecas más bajas, dado que los bancos están ahora mismo refrenando los préstamos y están arreglando sus balances. Por lo tanto, las acciones de la Fed van a hacer poco para tentar a los ciudadanos estadounidenses para comprar casas otra vez, y los precios de las casa en Estados Unidos seguirán por lo tanto cayendo hasta que la enorme oferta de casas en venta en los mercados se reduzca. No veo que las acciones de la Fed vayan a tener como resultado evitar la recesión en Estados Unidos – como mucho, podría hacer que la grave ralentización sea menos mala.

“La decision de la Fed de permitir que los bonos de titulización hipotecaria de clase AAA se contabilicen como colateral plantea preguntas políticas interesantes. Es muy difícil imaginar que S&P y Moody's vayan a llevar a cabo una serie de bajadas de categoría próximamente, porque minaría las últimas acciones de la Fed. La Fed está cargada de activos muy pesados en riesgo. Esto está aliviando el dolor de liquidez en el sistema financiero, pero lo está arriesgando poniendo el banco central estadounidense en riesgo. Si estos activos AAA empiezan a ponerse rancios, entonces la Fed sera otro banco cargado con los problemas del mercado inmobiliario estadounidense.”