el Blog del mono

Según la gestora de fondos Schroders el mercado de renta variable japonesa está listo para brillar después de años de olvido.

La historia del mercado de renta variable japonesa a lo largo de los dos últimos años y medio es una historia de desamor y abandono. Tras haber registrado una rentabilidad del 45% en 2005 (en yenes), posteriormente, a finales de diciembre de 2007, el mercado japonés quedó un 33% por debajo del MSCI World.

Esta escasa rentabilidad se puede explicar por la incapacidad de la economía interna japonesa de librarse de los grilletes de la deflación y la consecuente dependencia del crecimiento de las exportaciones en un momento de crisis económica mundial y revalorización del yen. Los inversores extranjeros (que representan el 30% del mercado y aproximadamente el 70% de la rotación del mercado desde enero de 2007) han reducido gradualmente su exposición sobreponderada hacia una infraponderación estructural en el otoño de 2007, empíricamente un catalizador para una rentabilidad superior en el futuro.

Sin embargo, en 2008 se ha producido un importante cambio en la suerte del mercado de renta variable japonesa, que ha superado al índice MSCI AC Asia ex Japan en un 8% en yenes hasta la fecha. Los fuertes resultados arrojados por la renta variable japonesa reflejan la ausencia de ingresos especulativos, característicos de otros mercados asiáticos hasta la aparición de la crisis subprime en el otoño de 2007. Además, hacia finales de 2007, se había extendido la opinión de que la mayoría de las malas noticias ya se habían "reflejado en el precio".

Las valoraciones son realmente interesantes. Las relaciones precio-beneficio se sitúan a la altura de otros mercados desarrollados mientras que otros parámetros registran mínimos en 30 años. La relación precio-valor contable del mercado, en total, es 1,4 veces y más de un 60% de los componentes del índice cotizan por debajo de su valor contable.

Las percepciones también están empezando a cambiar. Los analistas de ventas han ido aumentando su optimismo a lo largo de los últimos meses a medida que la economía nacional ha empezado a emitir señales de vida. El desempleo sigue siendo bajo y los salarios están aumentando al ritmo interanual más rápido en más de 10 años. Mientras tanto, la presión inflacionista, que debería aportarles un impulso positivo, ha provocado un aumento del IPC durante seis meses consecutivos, situándose en un 1,2% interanual en marzo.

Las exportaciones también se mantienen fuertes, a pesar de la desaceleración de la economía estadounidense y las empresas mantienen una actitud optimista pero prudente para lograr un crecimiento de los beneficios positivo en 2009.

La compra por parte de inversores nacionales ha compensado la debilidad de la venta extranjera y el mercado está listo para un pronunciado repunte, como suele suceder cuando vuelve la confianza y los inversores extranjeros cierran su infraponderación estructural. A medida que la confianza mejora y la preocupación por el entorno macroeconómico se disipa, consideramos que nuestro criterio de inversión debería permitirnos obtener el máximo provecho. En concreto, creemos que nuestro enfoque hacia valores de crecimiento bien valorados debería resultar beneficiosa a medida que los inversores vuelvan a centrar su atención en fundamentales como las perspectivas de crecimiento de los beneficios y la valoración.